橡胶：低估品种的正常大涨

【橡胶技术网 - 期货价格】

 供给零增长，且未来两个月难以提升

从产量数据来看，据ANRPC最新公布的数据显示，2016年1—8月泰国天胶产量同比略微增加0.9%。从泰国原料价格来看，2014年和2015年夏季原料价格都出现了下跌，因为夏季是橡胶供应旺季的开端。然而，2016年夏季原料价格明显抗跌，九月之后还上涨了30%。产量和原料价格共同表明今年供应增幅十分有限。

从原因上看，市场众多观点认为泰国降雨较多导致了供应零增长。从我们对泰国产区的降雨监控来看，并没有发现市场所谓的降雨过多。胶农割胶意愿不足才是影响产量的根本原因。过去两年胶价过低，东南亚胶农积极性挫伤严重，弃割外出务工，养护投入不足，多有发生。今年原料价格并不低，胶农应该有利可图，但是产量始终没法放大，根本原因就是胶农对割胶收益的预期发生了转变。一旦预期发生变化，短期内难以扭转。所以，后期天气即使没问题，产量也难以增加。当然，如果天气出现持续降雨，供给对价格的利多作用将强化。

需求持续增长

10月份，国内重卡市场共约销售各类车型6.74万辆，比去年同期的4.52万辆同比大幅增长49%，环比今年9月增长27%。这个49%的同比增幅，也打破了今年8月份销量同比增长44%的最高纪录，创下了今年以来的月度涨幅新高。由于“银十”整体销售给力，今年重卡市场的累计销量增长进一步提速，1-10月的累计销量达到55.97万辆，同比增长23.3%，比1-9月的20.4%增速又扩大了2.9个百分点，净增长10.57万辆。

今年重卡的销量明显高于去年。信贷和财政的刺激下，房地产和基建的走好提升了重卡的销量；2010年重卡销量曾经创出百万辆的高峰，当年的重卡在今年进入换车高峰期。这两个因素共同推动今年重卡持续转好。另外，9月份开始执行的治超新规给重卡市场注入了新的动力。治超新规实行以来，运价明显上涨，由于铁路有运力常年紧张和运输线路固定的问题，所以铁路替代作用有限，重卡的销量必然提升。重卡销量是橡胶下游需求的核心指标，橡胶下游需求在四季度将持续提升。

总结

总体上看，供给零增长，需求持续好转，显然橡胶的大格局是利多的。在这样的大格局下，上涨成为必然。但是，从盘面的表现来看，显然橡胶的上行十分艰难，每次大涨之后总有持续的横盘。这种艰难的上行形态并不是基本面造成的，而是资金面的特殊情况。由于交易所对沪胶有500手限仓的规定，投机力量受到明显的限制。国内多家知名私募基金都不参与沪胶，都是因为500手的仓位过低，投入产出不成比例。另一方面，产业链上参与沪胶的企业数量远超其他期货品种，且参与期货的企业多从事非标准的期现套利，导致大量的产业资金长期做空沪胶。而且产业资金做空沪胶可以申请套保额度，并不受到500手限仓的束缚。以私募基金为代表的多头力量受到500手限仓的束缚，而产业空头资金却因为可以申请套保额度而不受束缚。多空双方资金天花板不平衡，导致沪胶基本面虽然很好，却很难持续上行。

换个角度看，黑色暴涨已久，追多风险较大。而沪胶基本面利好，价格上涨速度慢，价格涨幅相对利好程度来说，并未完全透支。相对而言，沪胶仍是低估品种，投资价值更大。后市若沪胶再次横盘震荡，价格稳定后，仍可依托区间下轨逢低做多。