广发期货梁琰：疯狂天胶将出现为期半年的向上趋势？

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1 天然橡胶供需面分析

　　全球供需：

　　2016年1-10月ANRPC成员国天胶产量907.2万吨，同比增长0.9%，而消费量同比增长4.9%。中国、马来西亚下滑，泰国、印尼、越南产量有不同程度上涨，柬埔寨增长较快。橡胶主产国新种植面积2013年后逐年减少，2016年继续缩减至不到10万公顷。

　　2016年橡胶主产国总开割面积8，663.40千公顷，同比增加1.56%，低于种植面积增速，总开割率75.03%。从6月份开始主产国进入丰产期，以泰国和马来西亚为主，印尼的单产较低且其丰产期主要在二季度。受亏损和天气影响，2016年割胶面积和割胶积极性不高，因此预计2016全年橡胶产量增幅会相对偏小。

　　2017年橡胶主产国总开割面积预计总体增幅2%左右，但今年受拉尼娜天气影响，单产可能不如预期，总产量是否增加有很大变数。需求方面，美国汽车产量小幅增加，日本小幅减少，欧盟和中国的汽车产量今年大幅增加，带动今年全球橡胶需求小幅增加。

　　国内供需：

　　供给：中国天胶1-9月产量合计51.9万吨，相比去年减少6.8%；进口量合计168万吨，比去年同期减少14.1%。

　　库存：青岛保税区库存11月中旬合计9.09万吨，相比10月底增加0.77万吨，上期所天然橡胶库存从高位回落，目前为29.972万吨。主产国期末库存在1月份之后为消耗库存阶段。

　　需求：1-9月份橡胶轮胎外胎产量累计同比增加7.3%，主要是因为2015年产量下降较多。截止10月份，新的充气轮胎外胎出口量累计同比增加4.8%。2016年全钢胎和半钢胎开工率在70%以上，相比2015年同期水平高，11月维持中高位水平。2016年中国汽车1-10月份产量共2103万辆，较去年同期增长9.1%；销量合计2194万辆，较去年同期增加13.9%。1-10月份国内重卡产量共54.9万辆，较去年增长23.2%；销量共56.1万辆，较去年增长23.5%。重卡订单未来几个月已经订满，需求后期看好。

2 合成橡胶后市分析

　　合成橡胶2016年1-9月产量合计401.2万吨，同比增加5.4%；进口量合计239万吨，同比增加89%，出口量1-9月合计16.3万吨，合成橡胶表观消费量1-9月合计623.9万吨，同比增加25.6%。

　　合成橡胶在橡胶消费中占比53-60%之间。全球合成橡胶供给2011年大幅增加，2013年过剩明显，2014年之后少量短缺。丁二烯作为合成橡胶的主要原料，产能在2019年之前增加均较少，但丁二烯的产能利用率不高，后期预计会通过增加开工率来满足下游需求。

　　合成橡胶与天然橡胶价格走势基本一致，价差范围-8200至5700，中位数-1982，均值-2300。今年丁二烯价格从6000涨到14000，带动合成橡胶各品种价格大涨，目前天然橡胶与合成橡胶的价差相对偏低，对天胶价格形成支撑。

3 橡胶后期走势猜想

　　供给端：

　　1.1-10月主产国橡胶产量增加0.9%，全年预计增加1%左右。2017年开割面积增速预计在1-2%之间，但年度单产受天气影响在低位，预计产量持平或减少。

　　2.未来1-2个月国内逐渐进入停割期，3、4、5月橡胶产量较低，国内进口量也较低。泰国原料市场价格坚挺，丰产期原料依然偏紧，天气对割胶和产量的负面影响仍在持续。

　　3.合成橡胶原料丁二烯和丁苯橡胶、顺丁橡胶未来产能投放放缓

　　需求端：

　　1-10月橡胶主产国橡胶需求增加4.9%，全年消费预计增加4.5%。中国汽车保有量的持续增长、汽车产销和重卡产销数据较好、货运量触底回升、出口好转。

　　库存

　　青岛保税区库存历史低位，上期所仓单压力减小，整体显性库存中高位，二月份之后为库存消耗期。

　　橡胶未来走势

    方向：向上

　　时间：至少半年 

　　空间：目前价格突破18000之后后期空间很难判断