天胶受市场需求乏力增速放缓拖累 价格继续下行

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 　　清明节后，沪胶遭遇弱需“病痛”折磨，结束此前的反弹节奏。短短两个交易日内，沪胶主力1509合约累计回调5.43%.当前，偏弱的下游终端需求已演化成“慢性病”，时而发作打击多头挺价信心。笔者认为，在弱需“病痛”复发的背景下，近期沪胶仍存续跌风险。

　　中国天胶需求增速放缓

　　从全球供需角度来看，天胶价格长期低迷确实给产胶国产出带来制约效应，供应压力得到缓解，然而由供应端缩减形成的优势尚不能完全填补需求端下降造成的劣势，尤其当“中国需求”放缓后，供需矛盾进一步加重。据天胶生产国协会（ANRPC）近期发布的报告显示，全球最大橡胶消费国中国预计今年橡胶进口量为425万吨，虽然高于去年的410万吨，但增速会放缓至3.7%，比去年的5%再度回落。进口增速回落的背后原因主要是预估今年中国橡胶消费增速会回落，由2014年的9%跌落至今年的4.6%.而与此同时，天胶生产国协会成员国在今年仍会以4.2%的产出增速继续“施压”天胶供应端，最大产胶国泰国更是以6%的出口增速来加剧供需矛盾。

　　重卡销售萎缩，旺季变淡季

　　作为天胶消费景气度指标的重卡销售旺季陷入惨淡境遇，无疑显现出“中国需求”的乏力。据第一商用车网统计的数据显示，3月国内重卡销售为6.6万辆，不但比去年同期的9.7万辆大幅下降32%，而且远低于过去六年3月销量的平均值9.66万辆。而一季度累计销售也不理想，仅为13.37万辆，同比下降34%.这暗示在受到中国经济增速持续回落的冲击下，天胶需求萎缩程度非常显著。此外，在重卡传统销售旺季的3月，遭受如此大的“挫折”也会给二季度埋下阴影。此外，伴随着经济增速放缓，房地产行业投资萎缩，加之各地工程项目开工减少，上半年重卡市场销售数据同比两位数缩减将是大概率事件。

　　微观数据暗含胶市需求乏力

　　微观层面的多项数据指标也在体现天胶消费乏力这一特征。据中国汽车流通协会发布的“汽车经销商库存预警指数调查”显示，今年3月库存预警指数为67.5%，比上月大幅攀升了16.6个百分点。其中，市场总需求指数为30.1%，环比下降7.7个百分点；库存指数为68.2%，环比劲升30.9个百分点；经营状况指数为30.5%，环比骤降23.5个百分点。

　　此外，在用胶最直接的轮胎企业方面，截至4月3日，山东地区全钢胎开工率仅为66.98%，半钢胎开工率也只有69.52%，二者均远低于往年同期水平。鉴于疲弱的终端需求，轮胎企业迟迟未敢对天胶原料采取集中购入举措，随用随买的低库存策略延续至今。

　　分析最近十几年沪胶季节性走势规律可以发现，从2003年至今，只有2006年和2009年的4月出现上涨行情，其余年份均下跌，而从2011年以来，4月下跌概率为100%，平均跌幅为8.6%.因此，后期沪胶继续下跌风险依然较大，维持偏空思路。