高库存 弱需求 “胶娘翻身”长路漫漫

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 在供需基本面维持疲弱的背景下，沪胶受不同因素的影响长期维持窄幅震荡走势，整体围绕14000元/吨上下波动。近两天胶价大幅下挫，跌破前期低位。展望后市，天然橡胶供强需弱局面难有改观，期价弱势或将延续。　　产胶国政策影响有限

　　为了应对胶价的持续低迷，主产胶国频繁出台政策以提振胶价。近期泰国四大橡胶协会承诺执行减产计划，目标是10万莱橡胶林，希望能够在3个月的停割期实现6700吨的减产目标。加上泰国政府落实削减出口措施的影响，胶价小幅反弹。但从盘面来看，反弹未能持续。

　　主产国政府一系列保价政策对于价格维稳的作用要强于价格提振的作用，尤其是目前供需压力较大的背景下，保价政策起到了价格“托底”的作用，然而很难扭转天胶的弱势格局。

　　橡胶供应压力延续

　　ANRPC最新报告显示，2017年全球天然橡胶产量1328.2万吨，同比增长6.9%。其中ANRPC成员国增长6.4%。就产量增速来看，柬埔寨以33.1%的增幅领跑各国，其次为印度的15.2%和越南的11.3%。泰国增长1.9%，中国增长3.1%。

　　出口方面，ANRPC成员国共出口986.2万吨天然橡胶(含复合胶、混合胶)，同比增长8.8%，净增80万吨。其中印尼出口较去年净增约50万吨，泰国同比微增0.4%。

　　2017年，与天胶产量和出口量的激增相比，天胶消费量增幅甚微，导致全球供应过剩37.7万吨。

　　同时，国内进口压力持续增加。12月中国进口天然及合成橡胶84万吨，同环比均大幅增长。2017年中国共进口天然及合成橡胶716万吨，同比增长23.2%。进口的大幅增加导致国内橡胶积压，压制胶价上行。

　　国内库存居高不下

　　目前青岛港库存整体高于往年同期。截至2018年1月17日，青岛保税区橡胶库存延续增加，达24.63万吨。其中天然橡胶库存为13.7万吨，环比上涨4.74%，合成胶库存为10.54万吨，环比增加4.46%。复合胶维持0.39万吨。具体来看，天然胶、合成胶库存均有增加，但增幅较上期缩小。

　　同时，上期所库存也在持续增加。截至1月23日，上期所天然橡胶库存为41.54万吨，其中仓单库存达36万吨。仓单及库存依然处于历史同期高位，且后期有持续增长的预期。高库存一直制约着胶价的反弹。

　　环保政策力度加大，下游需求平淡

　　今年由于国家环保政策力度加大，导致轮胎企业开工同比始终处于低位。近期开工率维持在七成左右。至1月19日，全钢胎开工率为68.07%，环比上升0.09%；半钢胎开工率为70.89%，较上期无变化。近两期开工率的环比小幅上升，主要是由于元旦期间检修的轮胎厂恢复了生产。由于1月下旬轮胎厂相继放假，因此，后期开工率有大幅回落的预期。开工率的持续低落显示出下游需求乏力，且短期内无明显改善预期。

　　此外，与天胶密切相关的重卡销量增速持续下降。2017年12月份，重型卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场销售6.63万辆，同比下降12%，连续两月遭遇下降(11月同比下降7.7%)。由于2017年重卡持续高增长带来整体销售量基数的抬升，同时宏观经济增速整体放缓的背景下，2018年重卡销售同比增速将承受较大压力，并且在本轮政策调整逐步被市场所接受和消化后，未来销售同比可能继续回落。

　　综上所述，高库存叠加弱需求，是目前制约胶价反弹的主要因素。长期来看，产胶国提振胶价的措施影响有限。随着国外主产区停割期的到来，或将在一定程度上提振胶价。但在国内库存居高不下、需求改善不足的情况下，沪胶弱势或将延续。