乘风破浪 下半年合成橡胶震荡中酝酿机会

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2020年一场突如其来的公共卫生事件连累了多数大宗商品行情，合成橡胶亦未能独善其身。价格跌至历史低点、下游需求下滑明显、行业边际效益突出上行等等，各个胶种表现不一却又殊途同归。上半年具体发生了哪些明显变化，下半年又将如何演变？

意料之中的下跌，出乎意料的跌幅

据卓创资讯监测价格数据显示，2020年上半年主要合成橡胶品种价格普遍下跌，跌幅在14%-30%不等。价格下跌的主要原因在于全球性公共卫生事件影响下的低成本、低需求。受公共卫生事件影响，合成橡胶原料价格重心普遍下跌，同时合成橡胶多数下游工厂需求恢复缓慢，对橡胶的消费量普遍下滑。

供需矛盾突出，基本面抑制行情上部

卓创资讯监测8个胶种数据显示，2020年上半年，中国主要合成橡胶品种总产量约186.5万吨，同比2019年上半年增长约11个百分点。其中体量较小的4个胶种IIR、EPDM、IR与CR产量呈现小幅下滑态势，其余4个胶种产量均呈现正增长。

需求端来看，汽车作为多数合成橡胶的重要下游，其需求一定程度上能反映橡胶的使用消费情况。根据汽车工业协会数据显示，1-5月，国内汽车产销分别完成778.7万辆和795.7万辆，产销量同比分别下降24.1%和22.6%，其中受公共卫生事件影响1-3月同比下滑最为明显。

供应量增加、需求量下滑，基本面供强需弱矛盾突出是抑制上半年合成橡胶行情的最主要原因。

生产、行情背道而驰，多数胶种边际效益向好

虽上半年合成胶市场行情普遍下跌，但多数胶种行业边际效益向好。据卓创资讯监测数据显示，2020年1-6月份，SBR、BR、SBS平均毛利同比均提升，增长幅度在200-1000元/吨不等；而NBR、IIR、EPDM、CR平均毛利虽有下滑，但整体仍维持在1500-3500元/吨，生产利润可观；仅IR边际效益下滑幅度比较明显。这主要得益于原料价格的下滑，上半年合成橡胶上游原料丁二烯、苯乙烯、丙烯腈、异丁烯等均大幅下跌，下跌幅度在20%-60%，原料跌幅普遍大于橡胶跌幅。在此种境况下，部分胶种国内供应局面也发生了显著改变。以SBR、BR为例，部分长期停车装置如杭州宜邦、山东威特等在生存环境转好的情况下重新加入到市场中来。

全球出口贸易放缓，中国成最大合成胶输出地

韩国是世界范围内最主要的合成橡胶出口贸易国之一，SBR/BR/NBR/EPDM四个胶种占其国内合成胶产能的93%左右。以韩国为例，卓创监测4个胶种数据显示，2020年1-5月韩国出口至中国的BR、NBR总量增长7-9个百分点不等。虽SBR、EPDM出口至中国总量有所下滑，但中国仍居韩国出口目的地首位。因全球性公共卫生事件影响，国外合成橡胶消费受阻，中国因复工复产时间较其他国家早，成为合成胶出口贸易国的优先出口目的地。

乘风破浪，下半年震荡中酝酿机会

在经历了上半年的触底后，下半年来看，合成橡胶市场行情拥有向好机会，但向好空间或有限。

SBR/BR：公共卫生事件中后期下游市场订单在陆续恢复当中，下半年终端需求或将整体好于上半年。但原料以及供应方面利多仍是有限。丁二烯仍有新装置投产，SBR/BR装置仅燕山、齐鲁与台橡宇部(南通)BR装置存检修计划，且在上半年持续累库后社会库存的消化实则仍是一个长期过程。供需矛盾仍将贯穿于下半年的行情中。

SBS：下半年SBS市场受自身供需面影响较大，或呈现倒“S”走势。7月，随着雨季的扩展，国内整体道路施工进度颇受影响，主力厂家销售压力加大，SBS价格面临小幅下行预期。8-10月为传统道路及防水施工旺季，刚性需求的恢复，预计8-9月SBS市场或迎来反弹行情。然考虑前期下游备货多已提前透支下游需求，整体反弹幅度相对有限。

IIR：供需依然是影响市场最重要的因素，考虑到公共卫生事件趋于缓和及国家政策的刺激，轮胎的配套和替换或将稍有好转。同时原料价格存上涨预期，丁基橡胶利润较前期缩减明显，下半年丁基橡胶价格或将呈现小幅上涨后震荡整理趋势。

NBR：下半年国内订单情况整体或好于上半年，但从原料端、供应端等方面来看，仍缺乏明显利好支撑。丁二烯价格或仍是低位震荡表现，而从丁腈橡胶的供应端来看，年内兰化检修结束，其他工厂例行的检修对市场多影响有限，在无其他因素影响下，下半年供应或显宽松。基于以上情况来看，下半年丁腈橡胶市场向好的空间有限，

EPDM：下半年EPDM或稳中小涨，但涨幅有限。目前厂家发布了价格调涨的政策，正在逐步实行中。原材料丙烯乙烯的价格一直处于震荡上涨的态势，对于价格上涨有一定的助力。下游需求有所好转，对于小幅涨价买盘接受程度尚可。且现在乙丙橡胶价格处于历史低位，后期价格多会有一定的回升。

IR：下半年异戊二烯橡胶市场运行整体延续当前弱势状态，供需双弱延续。国内厂家产品价格难有提升，维持稳定，进口货源整体订货量不及同期，且与市场走货价格存下滑可能。

CR：下半年CR自身基本面改观有限，市场或整体以盘整表现，难有明显变化。