橡胶中长期保持看多不变

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   当前国内云南地区进入季节性停割倒计时，胶水报收13500元/吨，升水胶块2500-3000元/吨，触及2014年有记录以来最高升水。当前原料端价格持续抬涨，泰国原料价格也巨幅拉涨，成本端对于胶价仍存在强有力支撑；交割品依旧缺乏，预计11月仓单注销后新仓单量4万多吨左右，后续随着云南海南产区停割，全乳难有太大的产量释放；叠加需求转好。目前橡胶基本面仍偏多，建议多单继续持有 

       旺产季胶水不足，供应端减产情况严重 

       根据ANRPC的报告，2020年前九个月天胶产量781.5万吨，全球天胶产量累积同比下降7.1％，全球天胶消费量同比下降11.2％。 

       今年东南亚不稳定的物候条件导致了天胶减产。开割初期由于干旱天气延迟开割，且开割后胶水产量较低。后期因降雨过多导致割胶进程受阻，近期又因台风等天气海南、越南、菲律宾等地均受到不同程度的天气干扰。天气不稳定直接导致了今年的原料减产，尤其是我国云南、海南产区今年减产尤其明显，甚至在当前旺产季依然存在胶水收购不足无法满足工厂加工生产的情况。 

       减产推高了原料价格，泰国原料价格和国内胶水收购价格巨幅拉涨。泰国原料从4月以来一直处于上涨行情，如今胶水收购价格较去年同比增长60％以上，杯胶收购价格较去年同期上涨近30％。 


       需求：配套需求保持同比高增长，四季度需求旺季到来 

       （1）9月轮胎出口同比大幅增长，累积降幅进一步收窄 

       9月轮胎出口情况同环比皆转好，9月轮胎我国出口4788万条，环比上涨3.3％，同比上涨15.9％。1-9月累积出口3.37亿条，同比下降11.04％，累积同比降幅进一步收窄。 

       海外需求继续环比转好。根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，今年8月份，欧盟乘用车市场新车销量达769,525辆，同比下跌18.9％。除塞浦路斯外，其他国家均出现不同程度的跌幅。从四个主要欧盟市场来看，意大利表现最好，略微下降0.4％；西班牙下降10.1％；法国下降19.8％；德国下降20％。1-8月欧盟乘用车市场新车需求同比收缩32％至6,123,852辆，比去年同期减少了290万辆。其中，西班牙跌幅最大（-40.6％），其次是意大利（-38.9％），法国（-32.0％）和德国（-28.8％）。8月日本汽车制造商全球总销量同比下降14％，已经连续6个月下滑。 

       （2）国庆节后轮胎厂开工率保持高位 

       截至10月22日，中国全钢胎开工率为75.32％，环比上涨0.84个百分点，半钢胎开工率为70.81％，环比上涨0.85％个百分点。 

       半钢胎方面，周内部半钢胎厂家开工小幅提升，一方面是部分工厂雪地胎订单量增加，另一方面是个别工厂大尺寸轮胎产量不足，工厂加大排产力度，对整体样本开工形成提振。厂家出货方面，内销四季胎出货较为缓慢，外销及雪地胎出货较好。库存方面，部分厂家大尺寸产品存缺货现象，常规型号产品充足。 

       全钢胎方面，周内检修厂家开工恢复，加之个别工厂加大排产力度，对整体样本开工形成提振。去年同期东营、潍坊轮胎工厂因秋冬限产问题，开工走低，造成同比增幅明显。厂家出货方面，外销订单保持活跃，对厂家整体出货量形成支撑，个别经济胎为主工厂出货相对平稳，其他涨价已落实工厂，内销市场出货缓慢。库存方面，多数工厂真空胎型号缺货明显，中高端产品库存偏高。 

       （3）9月重卡环比同比高增长 

       2020年9月，我国重卡市场预计销售各类车型13.6万辆，环比增长5％，同比增长63％。这个涨幅，意味着重卡行业已经连续六个月刷新历史记录，从4月到9月这六个月里重卡销量的月均涨幅达到了69％。13.6万辆这个数据也创造了重卡行业9月份销量的新高，比上一个历史记录——2017年9月10.11万辆的销量水平多出了3.5万辆。 

       中国重卡市场已经连续六个月刷新当月销量纪录。这种连续多个月井喷式的增长，全球重卡行业发展史上也没有出现过：1月份，国内重卡市场销量达到11.66万辆，创下当月历史新高；2、3月份市场受疫情影响，分别同比下滑52％、19％；4月份，市场快速反弹，当月销量刷新了全球重卡月销量纪录，达到19.1万辆，同比增长61％；5月份，重卡市场销售17.9万辆（同比增长66％）；6月份，重卡市场销量达到16.9万辆，同比猛涨63％，刷新当月历史纪录；7月份，重卡市场销量达到14.4万辆，同比继续大幅增长，增幅高达90％。8月，重卡行业销量为13万辆，同比上涨77.5％；9月份，重卡市场当月销量达到13.6万辆，同比继续大幅增长，增幅与今年6月份比较接近，达到63％左右。 

       （4）9月汽车数据季节性同环比高增长 

       中国汽车工业协会公布的数据显示，9月，汽车产销继续保持两位数增长，累计汽车产销降幅已收窄至7％以内，其中商用车在货车的强劲拉动下，增长势头依然迅猛，对整体汽车市场的增长贡献大于乘用车，商用车产销与货车产销连续两个月创当月历史新高。 

       9月，商用车产销47.9万辆和47.7万辆，环比增长12.7％和10.6％，同比增长39.0％和40.3％。1-9月，商用车产销分别完成373.5万辆和374.1万辆，同比分别增长21.5％和19.8％，增幅比1-8月分别扩大2.2和2.5个百分点。在商用车主要品种中，与上月相比，客车、货车均呈现增长，其中货车今年第6次刷新当月历史纪录，从而支撑商用车今年也实现第6次刷新当月历史纪录。其中，轻型货车和重型货车的增长贡献最为明显。 

       库存结构分化，全乳交割品依旧紧缺，新仓单注册量极低 

       截至10月11日，保税库存12.34万吨，环比下降0.39％，一般贸易库存71.38万吨，环比上涨0.1％。混合胶库存连续4周去库，但库存压力依旧较大。 

       截至10月23日交易所RU仓单221527，从交易所公布的标准仓单到期数量来看，11月会有17多万吨的仓单集中注销，从当下的总仓单量来推算，集中注销后仅剩3万吨2020新全乳仓单。 

       橡胶出现罕见的back结构，全乳和20号胶结构分化愈演愈烈 

       深色胶和浅色胶的格局分化加剧。当前全乳现货和RU2001基差为-750元，基差前期随着期货价格的迅速拉高而走弱，近两日得到修复。混合胶贴水沪胶01合约2750元，混合胶依旧偏弱，大幅贴水沪胶。 

       橡胶在本月出现了历史罕见的back结构，橡胶一直是一个远月合约升水近月合约的品种，但受本次行情影响，1月合约除自身基本面较强外，作为主力合约受资金拉动拉涨幅度更大，导致沪胶出现了罕见的back结构，5月合约9月合约纷纷倒挂1月合约。此种情况最终会得到修复，但目前市场普遍担心1月合约多头逼仓的情况发生，今年全乳新胶仓单注册量极低，1月合约短期内或会继续维持相对的强势。 

       截至10月27日，RU2101-NR2011收至4125元，价差环比上周走扩。浅色胶和深色胶的结构分化愈演愈烈，导致RU-NR主力价差今年同比去年同期大幅走高，全乳新仓单注册量依旧很少，且12月面临停割，导致整体基本面偏强，但进口胶（标胶和混合胶）库存高位 ，基本面偏弱。 

       策略总结 

       10月橡胶开启了一轮非常强势的上涨行情，此轮沪胶巨幅上涨的主要逻辑包括：供应端，不论东南亚几大主产国还是国内两大产区均减产，在此情况下，原料价格不断抬涨，泰国胶水杯胶原料价格从今年4月价格谷底持续拉涨半年，当前胶水价格同比去年高58％，杯胶价格同比高25％，海南胶水收购价格15000元/吨，高出全乳胶成品价格，所以成本端存在很大支撑。2、交割品全乳对标的云南海南产区在当下的旺产季依然存在胶水收购不足的情况，海南胶水无法同时满足全乳胶和浓缩乳胶的需求，导致今年交割品全乳胶严重减产，新注册仓单量极少（11月老胶仓单集中注销后，新胶仓单仅有4万多吨），交割品紧缺直接利多RU01合约。3、拉尼拉会成为四季度橡胶的炒作素材。需求端，国内配套需求数据从4月开始起底反弹，尤其重卡数据在“国三”淘汰政策刺激下同比大幅高于往年水平。2、轮胎出口数据也环比转好。此外，胶种间分化情况加剧，以全乳胶为代表的浅色胶和以20号胶、混合胶为代表的深色胶基本面分化严重，且该情况持续已久，由此直接体现在了沪胶和20号胶的期货盘面上。 

       当前国内云南地区进入季节性停割倒计时，胶水报收13500元/吨，升水胶块2500-3000元/吨，触及2014年有记录以来最高升水。当前原料端价格持续抬涨，泰国原料价格昨日也巨幅拉涨，成本端对于胶价存在强有力支撑。交割品依旧缺乏，预计11月仓单注销后新仓单量4万多吨左右，后续随着云南海南产区停割，全乳难有太大的产量释放。叠加需求转好，基本面各个方面都指向利多，建议多单继续持有。

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