天然橡胶周报：震荡蓄力，再次走强

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本周天胶震荡逐步走强短时出现快速向上突破，全周整体重心抬升明显，主力合约回升至15000上方，表现强势，周五夜盘大幅冲高后有所回调，波动加剧，成交量重新回升，周五夜盘01合约收于15340，减仓明显，05合约收于15480，持仓上看成为主力合约。沪胶1-5价差周中有较明显的走阔，-200左右的水平空头也有明显的移仓意愿，长远看远月轻度升水仍为合理。RU与NR合约价差收窄后重新走阔，近两日波动极大，继续走扩可以重新关注套利机会，但风险较高。

       宏观市场方面，拜登公布部分内阁人选，本周就业数据表现一般市场进入感恩节假期相对谨慎，疫苗方面仍有多项利好公布，远期需求预期持续回升，EIA库存也有小幅下降带动原油走势较为强劲，新一周OPEC会议较为关键，减产政策确定后或能跟中长期走势定调，但周末来看各国有一定的分歧，仍需警惕，整体宏观情绪尚可。供应方面，周末泰国天气较好，产出或较为顺利，原料价格本周企稳回升，胶水回升至53.5泰铢，杯胶回落至39.6泰铢，新一周厄尔尼诺数据显示偏离再次增强，重新进入中度影响区间，未来两周泰国、越南等地或迎来新一轮强降水。

       本周笔者于海南产区调研，仅有短时降水影响，整体开割收胶尚可，多以产浓乳为主，实际全乳产出极少交割品压力较低，具体调研情况请参见南华天胶调研报告。需要警惕的是，近两日浓乳胶出货压力增加，海南不断下调原料收购价格，如重新倒挂则有可能带动工厂重新开启全乳产线，需要重点关注。

      当前交易所期货库存在9万吨左右，我们预估全年的交割品总量可能不到15万吨，公布的库存小计与期货库存偏差仍然较大，新一周老胶全部出库后需关注。从云南海南情况了解下来，交割品明显减产较为明确，支撑行情偏强运行。需求方面，本周加工厂开工率重新回升，环保检查等影响持续时间不长，近期疫情导致航运运力不足的问题则仍然存在，目前全钢胎开工率回升至75。35%左右，半钢胎开工率在71.30%左右，同比表现较好。11月初步预估的乘用车消费如仍然同环比双涨，国常会对于汽车消费也有进一步政策促进，中长期国内的内需预期仍然偏好，疫苗利好对于中长期的海外需求预期也有较好的改善，长远来看轮胎方面的需求暂无大的担忧。

       需要警惕的是乳胶下游是否有砍单情况，如果浓乳大幅走弱可能造成全乳重开改变交割品预期。短期整体基本面暂维持偏强预期，市场焦点在交割品量上，暂不明朗。操作上，暂不追高，周末原料价格有所松动，如有明显回调再尝试低位做多，长线多单上移止损位。空NR多RU套利策略风险较高，暂时观望。期权方面，单边行情偏强，前期卖出深虚值看跌期权未进一步下行突破前持有。