阳谷华泰：橡胶助剂行业步入景气,阳谷华泰打造行业龙头

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 阳谷华泰是国内橡胶助剂龙头企业，业绩持续成长

公司是国内橡胶助剂龙头企业，当前主要产品包括促进剂NS2万吨，促进剂CBS1万吨，防焦剂CTP2万吨，不溶性硫磺1万吨。受益于新产能陆续投产，公司业绩实现高速增长。17年前三季度公司共实现营业收入11.43亿元，同比增长27.59%，归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长6.78%。

轮胎复苏带动助剂需求向好，环保趋严导致供给不足

橡胶助剂需求增速预计达到5%以上。橡胶助剂约有70%用于轮胎，受益于全球主要经济体复苏，2017年预计全球轮胎产量超22亿条，增速2%左右。国内轮胎行业走出美国反倾销阴影，出口持续增长，预计全年产量增长6%以上。与此同时，国内外汽车产销量16-17增速保持高位，全球汽车17年产量增速预计为4%左右。我们认为在轮胎及汽车产业强劲增长下，橡胶助剂需求增速将达到5%以上。

环保压力持续，行业供给格局改善。随着环保政策持续高压，助剂行业落后小产能持续被淘汰，行业集中度大幅提高。防焦剂目前仅有2家企业正常运营，促进剂企业17年开工负荷较低，供给明显不足。我们认为助剂行业集中度将进一步提升，供给格局继续向好。供需紧张，原料上涨，助剂涨价。17年Q3橡胶助剂开始大幅涨价，企业成交价从Q4开始也逐步体现。其中防焦剂CTP含税均价从Q3的3.0万元/吨上涨至当前的4.1万元/吨，涨幅达36.7%。促进剂NS、CBS价格分别为4.1万元/吨、3.1万元/吨，较17年初分别上涨49.1%、55.0%。

募股配资加强主业，参股达诺尔进军电子化学品

公司配股募投项目包括2万吨不溶性硫磺，1.5万吨促进剂M，1万吨促进剂NS，18-19年陆续投产，公司再上新台阶。此外公司参股达诺尔，进军电子化学品领域，未来有进一步发展空间。

给予买入评级。

阳谷华泰是橡胶助剂行业龙头，橡胶助剂需求稳定增长，环保问题突出导致供给收缩严重，我们认为17Q3启动的涨价将延续至18年，公司业绩弹性巨大。17-19年公司可转债项目2万吨不溶性硫磺、1万吨促进剂NS陆续投产，打开公司成长空间。我们测算公司2017-2019年净利润为2.2/3.5/4.6亿元，对应EPS为0.76/1.21/1.58元。助剂涨价、新产能投产，阳谷华泰成长性高，给予目标价20元，对应2018年16.5倍PE，“买入”评级。