5个交易日失血逾1600点 天然橡胶何时才能止跌？

【橡胶技术网 - 期货市场】

橡胶期货和20号胶在10月直线拉升，并分别升至逾三年高位和纪录高点。然而月末，双胶开始断崖式下跌，5个交易日失血1600点左右。双胶何时才能止跌？

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当下橡胶与20号胶主力距离上月末各自触及的峰值，均回调近2000元。其中橡胶减仓十分明显，造成这一现象的导火索或者背后原因都有哪些？

徽商期货表示：对于橡胶品种尤其是RU这个品种来说，每年11月是一个重要利空因素的兑现窗口期，这个因素就是年度全乳胶旧仓单的集中到期注销。由于近几年交易所的天胶仓单量日均都在数十万吨以上，体量不算小，仓单集中到期往往会带来现货供应的短时间增加，对现货价格有一定压制作用，进而也会影响期货的盘面走势。橡胶期货10月一冲而上，而进入11月就连跌不止，或是市场对这一因素的提前交易。但是由于今年的到期仓单量较往年明显偏少，因此利空效果预计也相应减弱。

弘业期货认为，橡胶前期大幅上涨，除了中期基本面因素配合，技术面行情成功突破年线压力也是重要诱涨因素。由于短时技术性上攻幅度较大，短期出现技术性回调在所难免，毕竟产业基本面改善不会是一次到位。短时价格过高肯定会抑制中下游接货积极性，加上10月下旬以来，国内外产区天气状况逐步好转，11月及后期有提产预期，前期供给偏紧态势将逐步缓解，后期供给面有宽松预期，且最新保税区库存统计小幅回升，使得短期多头获利盘以及前期多头套牢盘借势集中平仓导致行情出现短时涨后回调。

光大期货方面：天然橡胶期货主力01合约单边持仓由25.3万手下滑至20.2万手。首先是交易所提高保证金，自2020年10月30日（周五）收盘结算时起，交易保证金比例由8%提高至10%。其次是原料价格下跌，引发做多情绪消退。此外，部分套利盘有砍仓情况。

未来橡胶原料端走势将受哪些因素影响？当下橡胶标品现货与其他胶种比如混合胶、乳胶现货价差大约是多少，从价差角度看，当下橡胶现货以及期货盘面是否属于高估值？

徽商期货表示：对于橡胶上游种植环节来说，天气因素和新冠疫情因素需要重点关注。一方面，今年拉尼娜现象的发生概率偏高，其引发的低温天气有可能导致产区橡胶树提前落叶，也就是意味着开割期缩短，年度原料供应减少。另一方面，新冠疫情使得全球医疗手套需求全年保持较高水平，支撑了液体乳胶的生产利润和消费需求，而RU交割品全乳胶的生产在原料胶争夺环节持续处于弱势，产能开工不足产量减少，且生产利润相对较低不利于工厂提产。

以全乳胶现货报价与其他主流胶种对比，截止11月上旬，与20号胶和混合胶的价差较去年同期偏高1500元/吨以上，且超过了2016年同期的高峰水平；与液体乳胶折干后的价差则处于今年开割季以来的偏低水平。以上胶种在10月里，现货价格涨势最强的是液体乳胶，其次为全乳胶，最弱的是混合胶，20号胶则与混合胶走势基本同步。个人认为，橡胶标品全乳胶，从胶种的强弱对比上看，不属于被高估；从期货盘面上看，RU与全乳胶的基差也并未偏离正常区间。

弘业期货认为，天胶原料价格走势与天然橡胶价格走势趋同性较强，除了受到下游需求强弱影响外，原料本身供给情况也受天气、胶工以及加工厂运行等因素影响。目前来看，国内外产区总体天气情况好转，新胶原料产出预期增加明显，其中，泰国产区方面处于理论10-11月份提产期，新胶产出提量预期增强；国内海南产区加工厂内原料供应相对充足，工厂陆续恢复正常开工，胶农割胶工作正常开展。

据数据显示，目前橡胶交割品全乳胶现货与泰产20号混合胶现货价差维持在2000左右，价差自9月中旬来到1000以上之后，持续上攻，上周最高来到2300以上，而7月之前的上半年则基本稳定在200-450区间，价差相对稳定，本轮开始加速提升出现在7月中下旬之后；橡胶交割品全乳胶现货与泰国黄春发桶装乳胶现货价差目前维持在-2800左右，十月中旬以后，随着乳胶价格的暴涨，价差出现了明显由正转负的变化，而7月至9月期间两者价差基本维持在1000元以下，而上半年除了6月二者价差维持负值，前几个月全乳胶现货报价相对于乳胶基本维持300以内溢价。从目前的的价差结构来看，相对于混合胶，橡胶现货及期货盘面确实出现了不小的溢价，处于高估值阶段，但相比于乳胶，由于乳胶价格短时暴涨幅度更大，则无法从价差的角度对目前橡胶期现货的价格状态做出判断。

光大期货方面：原料价格主要受到天气影响，目前根据海温监测数据显示，拉尼娜现象已经出现，预计持续到明年3月。今天上海全乳胶现货价格为13700元/吨，升水混合胶2000元/吨，升水乳胶3000元/吨。现货价格来看，当前全乳胶期现货价格仅次于烟片，估值明显偏高。

未来主要影响橡胶供需因素都有哪些？双胶若想要止跌反弹的契机是什么？

徽商期货表示：个人认为，天然橡胶整体基本面较上半年明显改善，因国内外汽车和轮胎消费恢复速度加快，支撑国内橡胶消费仍将高位运行一段时间，但供应端则可能面临国内开割季因天气因素而提前结束的风险。分胶种看，全乳胶的原料胶水需求受益于疫情，有较好走势表现，橡胶可交割货源的缺乏将持续影响2021年的合约。

对于双胶当前的回调走势，止跌的关键预计有两点：一是外围宏观政治经济的不确定因素落定，尤其是欧美的新冠疫情二次爆发和美国大选。二是，11月橡胶仓单集中注销量的确定，以及注销后流出全乳胶货源的及时消化。

弘业期货认为，今年，尤其是下半年以来，橡胶产业受到供需面双驱动拉动，尤其需求面轮胎国内、国际需求协同回暖，使得国内轮胎产业开工率持续向好，促使天胶价格出现明显转势。对于后期，一方面要关注国内车业的景气持续度，另一方面待美国大选尘埃落定之后，国际贸易格局能否迎来好转从而带动国际轮胎需求持续好转也是需要关注的重要方面。目前维持涨后回调的双胶走势一方面要寻求有力的技术支撑位，另一方面，年前国内汽车产销数据能否持续靓丽以及保税区库存能否持续去化也将对行情中期走势起到重要影响。

光大期货方面：未来主要影响因素有，供应端关注主产区天气情况，如果后期天气状况好于预期，会导致原料供应增加。需求端主要关注进入冬季以后海外疫情的二次爆发是否再次引发轮胎出口订单的减少。天胶能否止跌反弹短期重点关注本周五交易所公布的老仓单到期量。

温馨提示：美国大选如火如荼进行中！贵金属期货暴涨暴跌机会同时存在。 市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。