化工行业：2016Q1轮胎企业业绩为何如此靓丽

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     2016Q1 轮胎企业业绩靓丽。最近各轮胎上市公司相继公布2016 年一季度的业绩或业绩预告，其中青岛双星一季度净利润同比增长177%，赛轮金宇公布一季度业绩在8300 万元~9600 万元，同比增长160%~200%，阳谷华泰公布业绩修正公告，2016 年一季度预计盈利1561 万~1718 万元，同比增长200%~230%。对于轮胎企业的业绩增长，各企业公告了业绩增长的原因，总结来说就是两点，一是公司管理效率提升，成本控制得当；二是轮胎订单及销量增长。

    轮胎销量的增长是企业业绩增长的主要原因。我们认为轮胎销量的增长主要有以下影响因素：1）美国“双反”的影响减弱，行业开工率提升，2015 年轮胎产量基数低。从企业的开工率情况来看，2 月份以来整个行业半钢胎和全钢胎的开工率高于2015 年，其中半钢胎的开工率提升到75.67%，恢复到“双反”前2014 年的水平。2015 年1 月份公布“双反”初裁结果后，2015 年2 月份，我国轮胎产量5200 万条，同比下滑25.86%。2015 年下半年至今，轮胎企业开始，出口转内销、出口到其他国家、在海外建厂，“双反”对轮胎企业的影响逐渐减弱。因此，美国“双反”的影响减弱，行业开工率提升，2015 年一季度轮胎产量基数低，是2016 年一季度轮胎销量同比大增的原因之一。2）原材料天胶价格大幅反弹，强化了轮胎经销商补库需求。2015 年轮胎经销商预期胶价下跌，轮胎价格不会上涨，因此保持较低的库存，2016 年2 月份天胶价格短期内大幅反弹，改变市场预期，下游经销商担心轮胎出厂价上调，叠加春季销售旺季，因此开始积极备货，这是轮胎销量增长的另一影响因素。3）下游需求有所好转。国家统计局发布的最新数据显示，2016 年一季度房屋新开工面积2.8 亿平方米，同比增长19.2%。全国商品房销售面积2.4 亿平方米，同比增长33.1%。国内重卡1-3 月份共销售各类车辆约14.37 万辆，比2015 年同期的13.46 万辆增长7%。 房地产开工面积及重卡销量的增长带动全钢胎销量的增长。4）另外，2016年2 月19 日，美国商务部发布公告，正式对原产于中国的卡车及公共汽车轮胎发起反倾销反补贴调查，轮胎生产企业不排除有提前大力销售的倾向。

    企业盈利大幅增长能否维持下去？1）天然橡胶价格上涨，轮胎终端价格普遍未提价，天胶价格反弹后，大多数轮胎企业的轮胎出厂价并没有上调，如果在下游需求较好的时候没有提价，后期将很难提价。企业在消耗完低价库存后，产品的毛利有被压缩的可能，在这种情形下规模较大的轮胎企业受益，小企业的利润波动会比较大。2）对卡车及公共汽车轮胎的“双反”是全年最大的风险。2015 年我国卡客车轮胎出口到美国的数量接近60 万吨，占我国出口卡客车市场的1/5，在整个卡客车出口中占有重要的地位，如果2016 年6 月份左右美国对中国卡客车实行“双反”，势必将对我国全钢胎市场造成重大的影响，也是2016年影响整个轮胎行业盈利情况的最不确定的因素。

    企业如何应对才能从困境中走出来？从公司的角度来讲，一是实施“中国制造2025”和“互联网+”，提高企业自动化和信息化水平，提升生产效率、降低人工成本，实现升级发展，迈向中高端制造；二是节能降耗、绿色生产，提升产品质量，提供个性化产品；三是海外建厂，在海外设立轮胎工厂，并在当地建立橡胶园和橡胶加工厂，走出去规避“双反”。

    风险提示：经济下行轮胎需求下滑的风险；美国对中国卡客车实施“双反”的风险；原材料价格上涨的风险。