天然橡胶行业点评：下游需求好转 天胶基本面向好!

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　 天胶价格重启上涨。国内天胶价格自11 月3 日起涨势重启，由13800 元/吨最高上涨至15720元/吨，涨幅达到14%。

　　轮胎需求好转，反补贴税取消成上涨催化剂。受到由15 年10 月份开始实施的车辆购置税减半政策以及8 月份出台的货车限载新规再加上房地产市场火热带动重卡需求增加等因素，天胶下游轮胎需求大幅好转。根据全国乘联会数据，10 月份我国广义乘用车销量222万辆，同比增长20%。1-10 月份广义乘用车销量1867 万辆，同比增长15.2%。 截至11 月4 日，中国全钢胎开工率上升了0.28%至69.60%，半钢胎开工率回升了0.11%至73.64%。

　　此外，轮胎出口反补贴税取消成为此轮价格上涨重要催化剂。11 月3 日，美国海关宣布将不再对进口自中国的卡客车轮胎征收反补贴税，此举有利于中国恢复对美轮胎出口，利好天胶价格。

　　进口下降，国内天胶库存快速下滑。海关总署数据显示，今年10 月份，中国进口橡胶（含天胶、合成胶等）45 万吨，同比增长9.8%，环比下降8.2%， 1-10 月，中国橡胶进口总量为452 万吨，同比增长24.2%。虽然总量仍呈现增长，但环比逐渐下滑，再加上国内轮胎消费回暖，我国天胶库存快速下滑。截至10 月底，青岛保税区橡胶总库存量跌至8.32 万吨，较2 月中旬19.49 万吨下降超过70%，其中天胶库存跌至4.76 万吨，较2 月中旬减少了18.66 万吨，降幅近80%，二者均为近5 年来最低水平。

　　油价企稳反弹，价格倒挂助力天胶上涨。油价在经历连续两周下跌后，近日企稳反弹。11月4 日-9 日，NYMEX 原油价格由44.63 美元/桶上涨至45.95 美元/桶，涨幅1.52%。受原油价格提振影响，丁苯橡胶以及顺丁橡胶等合成胶价格上涨并与天胶价格形成倒挂。截至11 月9 日，丁苯胶与天胶价格基本相平，但顺丁胶价格每吨仍高于天胶1600 元，价格倒挂现象仍然存在（天胶成本高于合成胶，正常情况下天胶价格高于合成胶价格），价格倒挂支撑天胶价格上涨。

　　投资建议：短期天胶价格受油价影响较大，天胶下游需求有望持续向好，建议关注天然橡胶板块及主要标的：海南橡胶（业绩有望反转超预期）。