阳谷华泰:橡胶助剂供不应求

 

　　公司主要产品营收全线增长,除防护体系增长4.37%外,其余产品均实现了30%以上的高增长,硫化助剂体系增长率高达65.80%。报告期内公司毛利率为27.56%,同比增长6.39%。其中加工助剂和防护体系毛利率分别下降14.54%和11.52%,母胶粒体系毛利率上升38.42%,硫化助剂体系毛利率上升335.13%。报告期内公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.89%、8.37%、2.22%,同比分别变化23.22%、3.31%、-31.76%,其中销售费用增加主要是由公司产品销量增加导致,管理费用增加主要由研发投入加大导致,报告期内公司研发投入2941万元,同比增长111%。

 

　　公司是国内橡胶助剂龙头,主要产品产能包括防焦剂CTP2万吨,促进剂M和促进剂NS合计4.5万吨。公司效益的提升主要得益于橡胶助剂价格持续上涨,其中华北地区促进剂NS平均价格去年9月至今上涨了17%,华东地区促进剂M上涨了25%,防焦剂CTP8月份报价也较7月份上涨2000元/吨。价格上涨的主要原因是环保高压造成的供给端收紧以及下游汽车轮胎行业的增长带来的需求上升。供给端方面我国橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等地区,大部分属于环保督察区域,随着环保压力增大,众多中小企业出现停产限产,2017年上半年国内橡胶助剂产量60.2万吨,同比下滑3.2%。需求端方面,橡胶制品下游超过90%用于汽车行业。今年1-7月我国汽车产量1604.1万辆,同比增长6.0%;橡胶和塑料制品业同比增长6.8%。下游需求的稳步推进为橡胶助剂的价格上涨提供了进一步的动力。

 

　　预期高压环保态势在2020年以前不会改变,今年中央环保组还将对京津冀地区“2+26”城市开展大气污染专项督察,预期对橡胶助剂影响较大,供给侧有望进一步收紧。未来在大气污染整治结束后,中央很可能进一步对水污染进行整治,橡胶助剂行业水污染情况比较严重,有可能再次面临高压环保使产能进一步收缩。公司作为行业龙头,长期以来环保投入巨大,如今环保监管力度增强使公司的环保投入得到了回报:公司主要产品均出现供不应求的状况,目前公司开工率9成以上接近满产。虽然应山东省要求,公司后续有搬迁计划,但公司已经作了充分准备,预期搬迁不会对公司生产经营产生重大影响。

 

　　配股募资扩增产能,奠定未来业绩基础。

 

　　2017年5月,公司公告拟通过配股方式募资7.5亿元,其中约3.1亿元用于建设高性能橡胶助剂生产项目,其余用于补充流动资金。高性能橡胶助剂生产项目中包括一期1万吨不溶性硫磺(建设周期10个月)、二期1万吨不溶性硫磺(建设周期12个月)以及三期1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS(建设周期12个月)。新产能具有生产工艺清洁、产品纯度高、生产成本更低等优势。促进剂M生产采用清洁生产工艺,产品纯度高,不仅环保优势明显,而且成本同传统工艺相比可降低10%。促进剂NS工艺中,采用氧气氧化合成促进剂NS清洁工艺可节约成本1,600~1,700元/吨,可有效增强公司产品市场竞争力,同时带来良好的经济效益和环境效益。

 

　　参股达诺尔,进军湿电子化学品。

 

　　中短期来看,受全国范围内环保趋严和橡胶助剂行业景气回升双重因素影响,公司业绩有望迎来高增长,但长期来看,公司所处橡胶行业增长空间有限,未来3-5年将面临发展瓶颈。为冲破橡胶助剂行业的天花板,2017年6月,公司公告以自有资金2214万元收购达诺尔10%股权,进军湿电子化学品行业。达诺尔主营产品包括超纯氨水和超纯异丙醇,是国内少有的生产此类高纯化学品的企业,其产品质量指标达到国际半导体标准的PPT最高级。当前是国内湿电子化学品发展的关键时间:17-19年国内平板显示产能年均增速预期高达22%,晶圆产能年均增速预期高达28%,与此同时,在6代以上高世代平板显示以及8寸以上晶圆制造中,湿电子化学品国产化率只有10%左右,公司参股标的有望得到存量国产化替代和增量快速切入的双重机遇。