广州期货：市场情绪悲空 天胶弱势运行

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 一、行情回顾

　　RU1705主力合约大幅走低，从3月6日最高的19250直线下降到3月30日的15810，下跌幅度达到17.8%。首先从基本面来看，东南亚主产区3月逐步进入停割期，且受泰国洪水影响，供给有所下降，但有泰国抛储因素的存在，天然橡胶(14800, 470.00, 3.28%)供应并不如预期紧张；中国云南产区受白粉病影响，开割可能延后，市场供给可能进入紧平衡状态；库存方面，截止3月30日，上海期货所库存3月份增加14120吨。需求方面，国内汽车市场销量除重卡市场表现较好外，其他车型销量不尽人意，但汽车轮胎开工率稳步提升，总体而言，虽然市场对橡胶的需求表现不佳，但有稳步向好趋势。

　　现货方面，3月胶价持续下跌。截至3月30日全乳胶成交平均价18500元/吨，相比3月7日的19000元/吨，下跌500元/吨。青岛保税区3月份库存增加，截至3月17日库存达到18.7万吨，处于2017年最高水平；下游终端观望情绪浓郁，刚需采购为主。高库存，低需求使得天胶现货价格持续下跌。

　　二、宏观要闻

　　美国1月个人收入环比0.4%，预期与前值一致，均为0.3%；1月个人消费支出环比0.2%，前值0.5%，预期0.3%。美国2月ISM制造业指数57.7，前值56，预期56.2。美国1月工厂订单环比1.2%，前值1.3%，预期1%；1月耐用品订单环比终值2%，前值1.8%，预期1%；美国2月ADP就业人数变动(万人)终值+29.8，预期18.0，前值24.6。2月失业率4.7%，前值4.8%，预期4.7%。2月非农就业人口增加23.5万人，前值22.7万人，预期20万人。2月PPI环比0.3%，前值0.6%，预期0.1%；2月CPI环比0.1%，前值0.6%，预期0.00%；2月零售销售环比0.1%，前值0.4%，预期0.1%。

　　欧元区2月制造业PMI终值55.4，前值和预期55.5；欧元区2月CPI同比初值与预期一致2%，前值1.8%；欧元区四季度GDP季环比终值0.4%，与预期和前值一致；四季度GDP同比终值1.7%，与预期和前值一致。德国2月制造业PMI终值56.8，前值与预期一致，均为57；德国2月失业人数变动-1.4万人，前值-2.6万人，预期-1万人；德国2月CPI环比初值与预期一致0.6%，前值-0.6%；德国2月CPI同比初值2.2%，前值1.9%，预期2.1%。英国2月制造业PMI值54.6，前值55.9，预期55.8；英国1月工业产出环比-0.4%，前值1.1%，预期-0.5%，1月制造业产出环比-0.9%，前值2.1%，预期-0.7%；英国2月失业金申请人数变动-1.13万人，1月3 个月ILO失业率4.7%，预期与前值一致4.8%。

　　中国2月官方制造业PMI指数51.6，前值51.3，预期51.2；2月财新制造业PMI指数51.7，前值51，预期50.8。中国2月官方外汇储备30051.20亿美元，重返3万亿美元。中国2月贸易帐(按人民币计)-604亿，预期1725亿，前值3545亿。中国2月进口同比(按人民币计)44.7%，预期23.1%，前值25.2%。中国2月出口同比(按人民币计)4.2%，预期14.6%，前值15.9%。中国2月贸易帐(按美元计)-91.5亿，预期270亿，前值513.5亿修正为513。4亿元。中国2月进口同比(按美元计)38.1%，预期20.0%，前值16.7%；中国2月出口同比(按美元计)-1.3%，预期14.0%，前值7.9%；中国1-2月以美元计价出口同比增长0.4%，进口同比增长26.4%。中国2月CPI同比0.8%，前值2.5%，预期1.7%；2月PPI同比7.8%，前值6.9%，预期7.7%。中国2月M2货币供应同比11.1%，前值11.3%，预期11.4%。2月新增人民币贷款11700亿人民币，前值20300亿人民币，预期9500亿人民币；2月社会融资规模11500亿元，前值37400亿元，预期14500亿元。

　　三、国际原油走势

　　图1、美国商业原油库存        图2、美国汽油需求

　　数据来源：Wind，广州期货

　　本月原油市场先是大幅下跌，而后见底上扬。布伦特原油主力价格，由3月1日的56.45美元/桶，3月22日下跌至最低49.71美元/桶，而后见底反弹，截至3月30日收复53美元/桶。截止3月24日的当周，美国原油库存量5.33977亿桶，比前一周增长87万桶；美国汽油库存总量2.39721亿桶，比前一周下降375万桶；馏分油库存量为1.5291亿桶，比前一周下降248万桶。

　　本月国际原油价格大幅震荡。本月前期受美国产量和高库存的影响，引致市场对欧佩克减产协议实施效果的担忧；美联储加息美元走弱，使以美元计价的大宗商品价格走高，国际油价也受此影响；高盛对油价的预期助长市场的悲观情绪，国际油价持续下跌。后期受欧佩克可能延长减产协议、利比亚原油日产量中断25万桶、美国成品油库存大幅下降等利好消息的影响，国际油价强劲反弹。

　　四、橡胶现货市场动态

　　图3、泰国橡胶现货市场     

　　图4、中橡网三地交易厅现货市场

　　数据来源：中橡网，广州期货

　　亚洲各产胶区天胶报价持续下跌。截至3月31日，泰国USS3报价69.4泰铢/吨，较2月28日的74.5泰铢/吨，下跌5.1泰铢/吨；截至3月30日，泰国RSS3烟片胶2290美元/吨，较2月底下降170美元/吨，马来西亚SMR20报价1910美元/吨，较2月底下跌210美元/吨，泰国STR20报价1940美元/吨，较2月底下降190美元/吨，印度尼西亚SIR20报价1830美元/吨，较2月底下降240美元/吨。

　　截至3月30日，三地交易厅SCR WF成交平均价18500元/吨，成交量30吨，较2月28日的22500元/吨，下跌4000元/吨。

　　五、产胶国产量及出口量情况

　　图5、 ANPRC天然橡胶总产量和总出口量

　　数据来源：Wind，广州期货

　　3月份主产区逐步进入停割期，产量处于低位水平。最新数据显示，ANRPC产量大幅下降，出口量小幅下跌。截至2017年2月28日，产胶量为79万吨，环比减少14%，同比增加5.89%；总出口量为708万吨，环比减少0.8%，同比增加1.4%。

　　六、国内市场库存与仓单状况

　　图6、青岛保税区天胶库存         图7、上海期货交易所天胶库存

　　数据来源：Wind，广州期货

　　库存方面，青岛保税区和上海期货交易所的天胶库存3月份一直增长，数据显示，截至3月17日，青岛保税区库存18.7万吨，截至3月30日，上海期货交易所库存28.4万吨，持续高企的库存，打压了天胶价格。

　　七、下游轮胎开工

　　图8、 轮胎开工率

　　数据来源：Wind，广州期货

　　国内轮胎开工率3月份一直保持上涨，支撑橡胶需求。截至3月24日，全钢胎开工率69.64%，半钢胎开工率73.94%，较2月24日分别上涨3.88%和3.8%。

　　八、汽车市场产销分析

　　图9、中国汽车市场产销状况     

　　图10、中国重卡市场销量

　　数据来源：Wind，广州期货

　　国内汽车市场2月份产量环比下降8.8%，同比上涨34%，销量环比出现大幅下降23%，同比上涨23%，2月由于销量大幅下滑导致产销差额大幅上涨。根据WIND资讯，2月我国汽车产销量分别为216万辆和193.9万辆，与天胶密切相关的重卡市场而言，国内重卡市场2月份延续火爆行情，再次打破记录，销量接近9万辆，同比增长1.5倍，重卡市场的火爆行情与国家相关政策的推动有关。汽车市场除了重卡外，乘用车市场表现不尽人意，让市场普遍认为去年在购置税减半政策的刺激下，乘用车市场火爆行情透支了今年的销量。乘用车市场的销售疲软让沪胶承压。

　　九、天胶价差结构跟踪

　　图11、天胶基差       

　　图12、SCRWF与顺丁橡胶价差

　　数据来源：中橡网，广州期货

　　3月份现货升水期货，天胶基差大幅缩窄，天胶和合成胶价差缩窄。截至3月21日，

　　SCR WF与期货主力合约基差为2290，2月28日基差为4010，SCR WF与顺丁胶价差为-200，2月28日价差为-2000。

　　十、技术分析

　　图13：RU1609走势图

　　数据来源：文华财经

十一、行情展望　　从盘面看，3月份RU1705呈现大幅下跌的走势。技术上看，成交量和持仓量急剧萎缩，短期和长期均线均下扬，未见上扬趋势，MACD持续绿柱，加上主力移仓换月，短期内沪胶上涨概率不大。

　　市场情绪悲空，天胶弱势运行。3月天胶供给未见紧缺，或进入紧平衡状态，虽主产国进入停割期，但出口量依然在增加，加上泰国抛储因素的存在，补充了市场供给，因此，供给端暂未出现不足的情况，国内天胶开割可能延长，供给或进入紧平衡状态；从库存来看，上海期货交易所和青岛保税区库存继续增加；需求方面，2月份汽车市场销量表现不佳，仅靠重卡销量难以支撑橡胶需求，汽车轮胎开工率继续上升，对橡胶的需求有一定提振作用，总体而言，需求仍然不及预期。上游市场而言，国际原油行情惨淡，对天然橡胶市场造成利空冲击。技术上看，短期内沪胶价格上涨概率不大。总体而言，天然橡胶基本面仍然偏空，预计短期沪胶难改震荡下行走势，建议投资者观望为主，短期不做多。